PHILOSOPHIE D'INVESTISSEMENT
Les investissements en tant que participation partielle dans des entreprises réelles
Nous considérons les investissements en actions comme des droits de participation partielle dans des entreprises réelles. Nous reconnaissons que la création de valeur résulte d’une activité productive durable qui génère de la valeur ajoutée en répondant à un besoin du marché.
Recherche et analyse fondamentales
Plutôt que de tenter de prédire les variables macroéconomiques ou d’anticiper l’évolution du marché, notre processus d’investissement est principalement axé sur la recherche et l’analyse fondamentales propres à chaque entreprise.
Une sélection axée sur les entreprises de qualité
En tant qu’actionnaires à long terme d’entreprises réelles, notre objectif est de détenir des participations dans 20 à 30 entreprises de grande qualité : des entreprises pérennes dont la capacité à créer de la valeur a été démontrée, comme en témoignent le niveau et la régularité avec lesquels elles génèrent un rendement du capital investi supérieur à leur coût du capital.
Gestion responsable et alignement des intérêts
Ces entreprises doivent également être gérées par des dirigeants qui agissent dans le meilleur intérêt des actionnaires à long terme, car leurs décisions ont un impact considérable sur la valeur financière des sociétés qu’ils gèrent. Nous analysons donc leurs antécédents en matière de décisions d’allocation du capital, ainsi que leurs systèmes d’incitation et de rémunération.
Discipline de valorisation
Nous nous efforçons d’acquérir ces entreprises de qualité avec une marge de sécurité appropriée par rapport à nos propres estimations de la juste valeur, minimisant ainsi le risque de pertes de capital définitives. Nous réduisons généralement nos positions lorsque les cours se rapprochent de la juste valeur, et vendons nos participations si les cours atteignent des niveaux déraisonnablement élevés.
Horizon d’investissement à long terme
Nous nous efforçons de respecter un horizon d’investissement à long terme, conscients que l’appréciation du capital repose principalement sur la force de la capitalisation des bénéfices réinvestis sur le long terme. De plus, le rattrapage de l’écart entre les cours actuels du marché et les valeurs intrinsèques peut prendre du temps, parfois plusieurs années. Un horizon d’investissement à long terme permet également de faire abstraction des événements conjoncturels susceptibles d’avoir un impact négatif sur les résultats, et constitue un facteur clé dans la convergence des choix économiques et éthiques.
Inefficacité des marchés
Les inefficacités des marchés existent bel et bien, et nous ciblons généralement les marchés les moins efficaces. Par exemple, alors que la plupart des acteurs du marché se concentrent sur le court terme, notre orientation à long terme nous place dans un environnement moins concurrentiel. De même, notre portée mondiale nous permet de rechercher des opportunités sur des marchés étrangers auxquels les autres investisseurs ne prêtent pas autant d’attention. Compte tenu de notre taille relativement modeste, nous accordons également une importance mesurée aux sociétés à petite capitalisation, un segment du marché moins concurrentiel en raison de l’absence de grands investisseurs institutionnels. Et d’une manière plus générale, les entreprises peu spectaculaires, que l’on trouve souvent dans des secteurs assez banals, sont plus susceptibles de faire l’objet d’une valorisation erronée.
Maîtrise des risques
Conformément à notre objectif principal de préservation et de croissance du capital, la maîtrise des risques constitue l’un des piliers de notre philosophie et de notre processus d’investissement. S’il est relativement facile de réaliser des gains supérieurs à la moyenne en prenant des risques excessifs, en particulier sur des marchés en pleine expansion, le véritable savoir-faire consiste à générer des performances supérieures tout en maîtrisant rigoureusement les risques. À long terme, cela se traduit par des résultats d’investissement plus réguliers tout au long des cycles de marché et par des performances ajustées au risque supérieures.
La maîtrise des risques ne signifie pas l’évitement des risques. Pour générer des performances supérieures, il faut prendre des risques. La clé réside dans la prise de risque réfléchie dans la recherche de rendements d’investissement. Nous nous concentrons sur la prise de risques spécifiques que i.) nous pouvons comprendre et évaluer de manière probabiliste, ii.) qui présentent une asymétrie risque/rendement claire, et iii.) que nous pouvons diversifier de manière adéquate au sein d’un portefeuille.
POURQUOI NOUS DÉTENONS DE L'OR
Notre détention d’or physique repose sur deux considérations principales :
Premièrement, disposer d’une monnaie forte qui serve de réserve de valeur adéquate. Et deuxièmement, créer une couverture potentielle contre les risques auxquels sont confrontés les investisseurs aujourd’hui. Cela inclut les fragilités du système monétaire et financier mondial, dont l’inflation est une manifestation, ainsi que les turbulences géopolitiques.
Au fil des années, nous sommes devenus de plus en plus convaincus que l’or est sans doute la forme de couverture la plus attrayante contre ces risques, comme l’atteste l’histoire. Cela tient à ses caractéristiques intrinsèques, qui peuvent se résumer par les notions de rareté, de permanence et d’indépendance. À plusieurs égards, ces propriétés permettent à l’or de préserver son pouvoir d’achat sur le long terme, et tendent à rendre l’évolution de son cours anticyclique.
En conséquence, nous considérons l’or à la fois comme une monnaie forte que nous pouvons détenir en réserve et échanger contre d’autres actifs lorsque des opportunités se présentent, et comme un stabilisateur permanent et contrepoids à notre portefeuille. La grande majorité de notre exposition aux métaux précieux prend la forme d’or physique, que nous complétons par une part beaucoup plus modeste de sociétés du secteur des métaux précieux et d’argent physique.